编辑:马跃编辑:虽然韩翔有一个利基类别，藤椒油制造商也发起了向资本市场的冲刺。据深交所主板信息披露网站显示，桃木子食品股份有限公司(以下简称“桃木子”)恢复上市审核，目前项目进展为“已受理”。该公司是中国最大的藤椒油生产企业之一，专注于制造藤椒油产品和椒麻味复合调味产品。从近三年的业绩来看，2020-2022年，Momoko分别实现营收3.565亿元、4.618亿元和4.503亿元；净利润分别为10210万元、9789.66万元和8115.45万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为9027.16万元、8858.7万元和7196.77万元。按此计算，同期苦瓜综合毛利率分别为42.54%、36.45%、32.34%——其利润水平呈逐年下降趋势，原料采购成本上升是主要原因。从产品来看，芝麻调味油产品包括藤椒油、花椒油、木姜油、熟菜籽油四大系列，以及少量红油、花椒油等调味油产品。目前，公司已初步形成了以藤椒调味油为主导，以椒麻风味复合调味料和地方特色食品为特色的产品矩阵。作为藤椒油的龙头企业，和君咨询数据显示，2019年，火麻仁在藤椒油中的市场份额约为35%。而藤椒油毫无疑问成为了这家公司的支柱产品。2020-2022年主营产品花椒油收入占主营业务收入的80%以上。2020-2022年，整个调味油业务收入占比分别为96.50%、95.02%、94.07%。这也反映出苦瓜现阶段过于依赖藤椒油这个大单品。但藤椒油可能是一个相对小众的调味品，很多消费者并不熟悉。花椒油作为花椒油的一个子类，因其“清、香、鲜、麻”的特性，具有很强的味觉记忆。据和君咨询测算，2020年中国藤椒油市场出厂价销售规模约为14.2亿元。中国藤椒油市场规模的年复合增长率约为25%，整体增长率高于花椒油，呈稳步下降趋势。预计2025年藤椒油市场规模将增长至41亿元。藤黄油具有很强的地域性，四川和重庆是藤黄油销售的传统优势区域。体现在苦瓜的销售情况上，即报告期内，西南地区的营收占公司主营业务收入的一半——2020年至2022年，西南地区的占比分别为51.69%、49.79%和52.65%。图片来源:视觉中国招股书中提到，除四川、重庆等传统销售目的地区域外，公司在其他区域不断发展和优化经销商队伍，已形成陕西、北京、广东、河南、湖北等多个优势销售区域。西南地区以外的收入占比有望继续提升，将推动公司销售收入持续增长，藤椒油消费的区域特征有望逐步缩短。但单一品类的小众调味料很难构建有效的竞争护城河。相对于酱油、醋、辣酱等大类，小众调味料的市场天花板可能还不够高。正因如此，朝子也在布局藤椒油之外的业务，如“姬伯鸡汁”、“多多酱”等复合调味产品，以及姬伯的休闲肉制品。但从目前的业绩来看，复合调味料和休闲食品收入在公司主营业务收入中的占比仍然很低，前者不足5%，后者不足0.5%，远不能拉动业绩增长。招股书中提到，公司未来将继续深耕藤花椒油、花椒油、木姜油等麻类调味油系列产品，巩固行业龙头企业地位；大力开发藤椒风味差异化复合调味料，为消费者提供更多更好的藤椒风味调味品，推动上述产品广泛应用于菜肴烹饪、休闲食品等领域；培育发展眉山及周边地区特色食品，推广布施鸡、竹笋等地方特色食品或生态资源食品。本次募集的5.66亿元中，3.74亿元将用于年产2万吨藤椒油和1800吨藤椒复合调味酱及休闲食品建设项目，扩大生产。可见，大麻子押宝藤椒油进一步提升市场份额，但这一小群调味品能否迎来爆发，还有待市场观察。